策略摘要

　　中性。2月份现货端缺乏驱动，但我们认为可以逢低配置EC2404合约。基于对于集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线预计又会回归供给过剩的格局。运力缺口仍会EC2404合约有支撑，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。淡季驱动主导近期盘面走势，关注节后现货市场，班轮公司报价已经部分反映淡季预期，目前2月底报价低价在2200美元/TEU左右，不宜过分看低EC2404合约估值，向上需要春节后价格指引，目前仍未看到。过分看跌理由也不强，运力缺口的存在对现货价格仍有支撑；期货盘面仍旧大贴水，最终EC2404合约要回归现货；SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑；2024年第7周、第8周以及第9周实际运力预计为计划运力的67%、54%以及70%，实际运力的低位会对现货市场运价形成一定支撑。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　截至2024年2月6日，集运期货所有合约持仓44991 手，较前一日减少984手，单日成交20240 手，较前一日减少14075手。EC2404合约日度上涨2.21%，EC2406合约日度上涨1.55%，EC2408合约日度上涨0.71%，EC2410合约日度上涨1.27%，EC2412合约日度上涨1.44%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.82%至2723 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨13.44%至5005 $/FEU。2月5日公布的SCFIS收于3472.03 点，周度环比下跌0.69%。

　　中东地缘政治依旧复杂，关注巴以和谈进展。“亲伊朗”的伊拉克主要武装组织派别Nujaba表示，它将继续袭击美军，直到加沙战争结束、美军撤出伊拉克为止；路透社1月30日报道，也门“民族救国政府”（胡塞武装自行宣布组建的政府）国防部长穆罕默德·阿提菲在一份声明中表示，胡塞武装已准备好与美国和英国进行“长期对抗”。但近期也有巴以和谈的消息传出，但谈判尚处于早期阶段，关注后续进展。

　　集装箱船舶绕行现状继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 1月30号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.58艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约3万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为5艘，日度经过集装箱船舶数量约1.4万TEU左右；经过曼德海峡集装箱船舶数量近期维持约4艘低位。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

　　船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持当前每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口; 集装箱船舶速度抬升亦能提高有效运力; 从其他航线的调船也能抵补远东-欧洲航线的部分运力缺口。

　　■ 风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航